日국채시장 위기와 美채권시장 반응
탈(脫)세계화의 비(非)효율성이 미국 등 주요국 국채금리의 상승을 초래한다. 美국채금리가 장기 물 중심으로 급등한바 이는 재정우려 심화와 부진한 입찰수요를 반영한다. 아울러 美채권시장은 재정불안, 국채선호도 감소, 예외주의 후퇴 등을 반영한다. 한편 日국채시장 위기는 높은 인플레이션 등이 원인이며 여타국 파장도 경계한다. 또한 미국계 중소은행이 저성장 및 인플레이션에 따른 채권손실로 어려움에 직면한다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.
탈(脫)세계화와 국채금리
탈세계화의 확산으로 국가 간 상호신뢰가 약화되고 이는 각국이 산업육성에 더 많은 투자에 나선다는 의미다. 실제로 독일은 국방비 지출확대를 발표했는데 이후 국채금리가 상승한다. 또한 자급자족을 위한 투자유인이 높아지고 생산성은 감소하게 되는데 이 또한 인플레이션과 함께 금리를 높이는 결과를 초래한다. 아울러 최근에는 美국채금리 상승에도 불구하고 달러화 약세 및 엔화 강세가 발생하고 있으며 이는 외국인 투자자들이 美국채를 줄이고 있다는 의미다. 특히 투자자들이 Global 불균형을 해소하고 미국의 재정문제를 해결할 수 있는 가장 덜 파괴적인 방법으로 달러화 약세를 선택했다는 점을 경계할 필요가 있다.
美국채금리 급등 이유
전문가들은 장기금리 상승이 증시에 부담을 줄 수 있다고 경고한다. ‵23년~‵24년에는 경제성장 기대가 높아 주가와 금리의 동반상승이 설득력을 지녔지만 최근엔 자본비용의 증가라는 역풍이 존재하여 과거와 같은 상황이 반복되는 경우를 기대하기 어렵다고 평가한다(Deutsche Bank).
美채권시장 반응 요인
20년 물 美국채입찰 수요부진은 주가, 채권, 달러화의 트리플 약세를 초래하는 등 금융시장 반응은 예상보다 부정적이다. 이는 투자자들이 과도한 규모의 국채발행의 결과가 통제불능의 상태일 수 있다는 가능성을 우려한 때문이다. 아울러 투자자들이 5%수준의 장기채 선호라는 판단이 오류(誤謬)라는 사실도 입증한다. 아울러 美예외주의 후퇴 등으로 높은 수준의 장기 국채금리 여건에서도 수요확대 유인에 실패한다. 한편 세계 최대 美국채 보유국인 일본이 자국 채권시장의 매력증가로 美자산에 대한 투자필요성이 약해진 점도 작용한다.
日국채시장 위기의 원인
日채권시장에서 혼란스러운 상황이 전개되고 있다. 일례로 30년 물 국채금리가 사상 최고치(3.18%)를 기록하고 35년 물 금리가 40년 물 금리보다 약 100bp(1%) 높은 수준에서 추이를 형성하고 또한 장기채권의 수익률곡선은 가파르게 상승한다. 이는 다음의 이유에 기인한다. 첫째 3년 이상 지속되고 있는 인플레이션의 목표치 상회(최근 소비자물가 상승률은 3.6%)이다. 둘째 보험사의 지급여력 비율의 충족을 위한 장기채권 매수의 중단이다. 셋째 미국의 국방비 추가지출 압력 및 여당의 예산안 확대 노력과 야당의 소비세 인하 주장 등으로 인한 재정우려 확산이다. 넷째 대규모 국채를 보유한 일본은행이 디플레이션 종료시점에서 양적긴축 선회(旋回)에 나설 경우 금리가 상승할 가능성 등이다. 다음의 경우 日채권시장 혼란이 해외에도 영향을 미칠 것으로 추정된다. 첫째 日공적연금 등 준(準)정부기관에 해외채권 매각을 통한 日국채 매입권고이다. 둘째 장기채 기피 등 듀레이션(Duration) 조정을 위한 해외채권 매각이다. 셋째 매력적인 국내 국채금리 수준 및 환위험 회피를 위한 해외투자 축소 등이다. 이들 모두 해외채권시장의 수급에 부정적이다.
美중소은행의 어려움
美정부의 관세인상을 포함한 무역정책과 감세 등으로 향후 저성장과 인플레이션이 발생할 것이라는 전망이 증가한다. 그리고 이는 Mortgage증권 등 중소은행이 보유한 채권가격의 하락을 초래하여 미(未)실현 손실의 증가로 연결된다. 특히 중소은행의 경우 대형은행에 비해 해당 자산의 비중이 높아 관련 피해가 더욱 가중될 소지가 있다. 이런 미(未)실현 손실이 당장 중소은행에 큰 영향을 미치지는 않겠으나 스트레스가 가중되면 취약성이 증폭되면서 신뢰상실에 따른 Bank Run 사태가 발생할 가능성도 존재한다. 만일 중소은행이 실제로 심각한 위험에 직면한다면 트럼프는 결국 美연준의 파월 의장에게 도움을 요청해야만 문제해결이 가능할 것으로 추정된다.
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