[투자의 단상/250323] 탈 달러 관련 리포트#8(유진투자증권)

오늘도 어제에 이어 탈달러 관련 리뷰를 이어가 볼 까 합니다.

[주요 뉴스] 중국, 미 달러 스테이블코인 경고…자체 스테이블코인 개발 촉구

->참고로 미국의 스테이블 코인 생태계 육성 관련한 정책 변화에 중국이 마음이 급해진 것 같습니다.
->행간을 읽자면, CBDC의 느린 탈 달러화 움직임에 대항하고 탈중앙화 네트워크를 기존 제도권으로 끌어들이는 묘책을 쓰고 있는 미국의 발빠른 움직임에 당혹감을 느끼고 있는 것으로 보입니다.

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금의 가치가 아직도 유지되는 이유

금이 오랜 시간 동안 화폐로 받아들여질 수 있었던 이유는 공급이 크게 늘 수 없었기 때문. 1900년도부터 2023년까지 금 공급은 연간 평균 1.8% 증가.

->거의 연평균 물가 인플레 증가율보다 못한 정도(1.8%)의 증가율을 보이고 있는 것 같습니다.

금 매장량(Reserves)은 연간 생산량의 19 배 정도 밖에 남아있지 않고, 연간 생산량은 전체 지상 재고의 1.4%에 불과. 이처럼 경직적인 금 공급은 시간이 지나도 그 가치를 유지하게 하는데 중요한 요인

->역시 수요/공급의 법칙을 가장 충실하게 따르고 있는 것이 금시장이라고 할 수 있겠습니다.

연간 생산량이 2배 증가하여 6,000톤이 되고, 이가 모두 재고로 들어온다고 하더라도 재고 증가율은 4%yoy 로 장기 시계열로 본다면 그 변동은 매우 미미한 수준

->1840년 전까지는 연간 0.47%, ~2009년까지는 연간 2.05% 정도 연간 재고가 증가하고 있는 것으로 보입니다.

금은 수요가 증가해도 공급량을 크게 늘릴 수 없어 법정 화폐에 비해 금 가치가 보존될 가능성이 높다. 1981 년 이후 안전 자산으로 평가받고, IMF 에서도 준비자산으로 분류되는 달러, 유로, 엔을 사용하는 미국 M2, 유럽 M2, 일본 M2 의 평균 연간 증가율은 각각 6.2%, 5.9%, 5.9%

->여기에 비해 달러/유로/엔의 연간 인플레이션은 6.2%, 5.9%, 5.9% 수준인 것으로 보입니다. 약 3배를 웃도는 수준이라 할 수 있겠습니다.

->특히 유럽,일본의 통화 증가량이 기복이 심한 것 같고, 그에 비해 금의 생산량과 재고량은 일정한 증가량 수준을 보여주고 있습니다.
이것은 수요/공급 측면에서 안정적 수급과 가격예측 가능성을 높여 준다고 볼 수 있겠습니다.

물리적으로 살펴보자면, 금에 대한 수요가 늘어도 공급이 쉽게 늘지 못하는 이유는 생산 비용과 광석의 품위 문제

금 광산의 AISC(All in sustaining cost)는 금 생산을 현재 수준으로 유지하는데 드는 총비용을 의미하는데, 이는 직접 생산 비용, 광산 유지 자본 지출, 탐사 및 평가 비용, 일반관리비, 복구 비용을 모두 포함한다. 각 국의 광산 규제가 많아지고 인플레이션까지 가중되어, 금 생산 비용도 마찬가지로 지속 상승 중

->총 생산비용 증가 측면에서는 비트코인과 금이 상당한 유사점을 가지고 있음을 발견할 수 있겠습니다.
->비용증가는 (수요감축을 동반하지 않고)일정하거나 증가하는 수요 속에서 비용이 증가하므로 공급가격은 지속적으로 우상향할 수 밖에 없는 내재적 속성을 갖게 되겠습니다.

세계에서 금을 가장 많이 생산하고 있는 업체인Newmont(NEM.US)와 Barrick Gold(GOLD.US)의 확인+추정 매장량(Proven+Probable Resources)의 금 함유량도 낮아지고 있는 추세. 광산이 운영될수록 정광의 품위가 일반적으로 하락. 기업이 사업을 지속하려면 신규 자산을 확보해야
대형 광산업체들은 주로 M&A 를 통해서 금 함유량이 높은 광산을 가지고 있는 주니어 업체들을 인수하는 방식으로 자산 포트폴리오를 강화
그만큼 자본을 많이 사용하고 있고, 기술이 많이 발전했음에도 광석 품위의 저하, 지질학적 한계, 비용 증가, 한계적 효율성 감소 등은 금 생산을 크게 늘리지 못하는 제약 요인으로 작동

->금 생산량을 늘리지 못하는 기술적,경제적 한계 또한 비트코인의 난이도 조절과 태생적 알고리즘을 통한 공급조절 매커니즘은 상당히 닮아 있다는 인상을 받게 되네요.

->오늘은 주로 금의 공급사이드/인플레이션 측면과 기술적,경제적 한계효용성으로 인한 시장에 미치는 영향에 대해 살펴보았던 것 같습니다.
->내일은 이와 대비한 비트코인의 속성에 대해 비교해 보는 리뷰를 이어가 보도록 하겠습니다.

오늘 하루도 편안한 휴식과 함께 하는 휴일 하루들 되시기 바랍니다.