La estabilidad financiera en tiempos anormales / PS
A pesar de las mejoras en el sistema financiero desde la crisis de 2008, las reformas fragmentadas implementadas son mucho menos de lo que necesitamos. Y el crecimiento implacable del sistema financiero, junto con el entorno político cada vez más tóxico, significa que la próxima gran crisis financiera puede llegar antes de lo esperado.
Cambridge: durante la década posterior a la crisis financiera mundial de 2008, los responsables de la formulación de políticas nos han asegurado constantemente que los sistemas actuales son más seguros. Los grandes bancos en el centro del colapso están reduciendo su riesgo, y todos (inversionistas, consumidores, bancos centrales) todavía están muy atentos. Los reguladores están trabajando arduamente para garantizar una mayor transparencia y responsabilidad en la industria bancaria. Pero, ¿estamos realmente seguros?
Por lo general, la gente dirá "sí". El tipo de crisis financiera global perfectamente sistemática que se dañó hace diez años era diferente de la típica recesión de siete años. La frecuencia mucho menor de crisis estructurales refleja dos hechos. Los formuladores de políticas responden a las reformas para evitar que se repitan, lo que generalmente significa que los inversores, los consumidores y los políticos tardan mucho tiempo en olvidar la última situación.
Inquieto, no estamos viviendo en una edad normal. La gestión de crisis no puede operarse como un sistema de navegación automático, y la seguridad del sistema financiero depende en gran medida de las capacidades de los sujetos de gestión. La buena noticia es que el banco central central todavía está en gran medida en excelentes manos y liderazgo. La mala noticia es que la gestión de crisis involucra a todo el gobierno, no solo a las autoridades monetarias. Y hay muchas dudas aquí.
Ciertamente, si la próxima crisis es exactamente la misma que la anterior, cualquier política puede seguir a 2008 y quizás la reacción sea al menos efectiva. ¿Pero si la próxima crisis es una situación completamente diferente, como un ataque cibernético grave o un aumento repentino en las tasas de interés reales globales inesperadas, que sacudirían al mercado vulnerable para las deudas de alto riesgo? ¿Puede alguien decir honestamente que el presidente Donald Trump tiene las habilidades y la experiencia para manejar el colapso mayor? La única crisis real que Estados Unidos ha experimentado hasta ahora durante la era Trump es que es difícil saberlo porque Trump es el presidente.
El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, y su equipo son los mejores, pero ¿quién sería la otra persona que desempeñaría el papel de la sala si la crisis financiera externa amenazara? Fed no puede empezar todo por su cuenta. De hecho, la Fed no está en una mejor posición para operar que en 2008. En 2010, la Ley de Reforma Financiera Dodd-Frank limitó severamente la capacidad de las instituciones privadas para revelar, incluso si todo el sistema colapsa. ¿Puede un parlamento apretado traerlo? ¿O podría Steven Mnuchin, un cineasta de Hollywood antes de convertirse en Secretario del Tesoro de EE. UU., Utilizar las ideas obtenidas de su papel en la película de 2016 "Esa regla no se aplica a usted"?
Europa tiene problemas similares o incluso más serios. A medida que el populismo despertó una profunda desconfianza y división, la recuperación financiera fue casi ciertamente mucho menor que hace una década. Echemos un vistazo a Gran Bretaña, otro importante centro financiero internacional, donde las élites políticas están empujando al país al final del precipicio de Brecksheet. ¿Pueden esperar poder manejar la crisis financiera, que exige un compromiso político realmente fuerte y un pensamiento ágil? Gran Bretaña tiene la suerte de contar con muy buen personal en el banco central y el Tesoro, pero incluso los investigadores más inteligentes pueden hacerlo bien cuando los políticos no lo hacen.
Por otro lado, una división profunda de la división financiera de la eurozona en el Canal de la Mancha dificultará la implementación de una política convincente para enfrentar una tensión grave. Por ejemplo, una impresión sustancial de la tasa de interés real mundial podría tener un impacto tremendo en el fragmentado mercado de bonos de la eurozona.
¿Pero habrá otros 20 o 40 años antes de la próxima gran crisis financiera con suficiente tiempo para prepararse? La gente esperará pero no está segura. Incluso si la regulación logra vincular los riesgos de un banco, es probable que la principal fuente de riesgo simplemente cambie hacia un lado menos regulado del sistema financiero. Lo que sabemos con certeza es que el sistema financiero global está creciendo día a día con la deuda mundial, que ahora está cerca de los 200 billones de dólares. Una mejor regulación financiera puede ayudar a limitar el crecimiento de los riesgos correspondientes, pero no es necesario reducirlos.
Por ejemplo, aunque los bancos grandes parezcan menos riesgosos en sus "libros", los reguladores deberían tratar de analizar la deuda riesgosa que puede pasar rápidamente al punto ciego del sistema financiero, ya que aprendimos más en 2008. Los reguladores señalan rápidamente la alta absorción de impactos de los activos de "liquidez" de los bancos para combatir el traspaso de deudas y los problemas de corridas en depósito. Desafortunadamente, los activos que son "líquidos" en los tiempos normales son bastante hostiles en crisis.
Los responsables políticos pueden decir que el sistema ha mejorado desde 2008. Sin embargo, las reformas fragmentadas implementadas están lejos de lo que más se necesita. Como han argumentado los economistas de Stanford, Anat Admati y Martin Hellwig, del Instituto Max Planck, los bancos están empujando más de sus recursos financieros a través de la emisión de acciones (o reinvirtiendo dividendos) Es necesario Desafortunadamente, el crecimiento implacable del sistema financiero, junto con un entorno político gradual similar a un tóxico, significa que la crisis financiera puede producirse antes de lo que se pensaba.
KENNETH ROGOFF
Kenneth Rogoff es profesor de economía y políticas públicas en la Universidad de Harvard y ganador en 2011 de los Premios de Economía Financiera del Deutsche Bank. Fue economista jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI) de 2001 a 2003. Autor de "Esta vez es diferente: Ocho siglos de locura financiera" y autor de The Curse of Cash, publicado en agosto de 2016 .
Ejercicio de traducción 2019.02.06