[투자의 단상/250227] 새로운 플라자 합의에 대한 기대#2

오늘도 어제에 이어 리뷰를 이어가 보도록 하겠습니다.

왜 트럼프인가? 그리고 ‘새로운 합의’ 는 1985년 ‘플라자 합의’ 와 같은 모습일까? > 트럼프인 이유는 추진력, 트로피 그리고 이기심 때문. 합의가 이루어진다면 1985년 ‘플라자 합의’ 형태보다는 2003년 ‘두바이 합의’ 의 모습 기대

공화당 ‘Strong man’ 들의 1기 정책의 핵심은 감세와 보호무역 강화. ‘Strong man’ 들의 공통된 해법은 미 달러가치의 인위적인 조정 > 1971년 닉슨 쇼크와 1973년 미국의 달러가치 절하, 1985년 플라자합의, 2003년 두바이합의 > 이 합의들은 공화당 출신 강성 대통령 두 번째 임기에 이루어졌다는 공통점
• MAGA (Make America Great Again)를 슬로건으로 내세우는 트럼프를 상징하는 단어는 관세와 감세 그리고 반이민 > ‘Trumponomics’ 행보의 핵심은 미국 중심의 현상 변화 > 과거 ‘Strong man’ 들을 따라 가고 싶지 않을까?
• 합의가 만들어진다면, 정치적인 억압성이 부각되는 플라자 합의 보다는 통화정책의 방향성을 맞추는 것에 방점을 두는 두바이 합의 형태가 될 것으로 판단 > 미국이 금리 인하 폭을 확대하고 중국이 현재 금리 수준을 유지하거나 위안화 절상쪽으로 움직이는 제스처를 취해 주는 모습 연출 가능성
• 어떤 돈이 중국에 투자될까? > 트럼프 국부펀드에 대한 의심 > DOGE 활동 등을 통해 자금을 조달하고 이 국부펀드가 중국의 부동산 개발이나 신산업 관련 기업들에 투자되는 것은 아닐까?

->"미국이 두바이 합의를 통해 얻은 성과는 일본의 외환시장 개입을 중단시키고 중국이 이후 관리변동환율제를 도입하도록 한 정도였다."
과거의 데이터를 찾아보면 두바이 합의(2003년) 당시는 플라자 합의 때와는 국제 금융환경이 훨씬 다변화되어 있는 상태이어서 극단적인 정책적 변화보다는 금융환경의 변화를 야기하는 정책적 수준의 합의였던 것 같습니다.

특별한 변곡점 없이 지금 흐름이 이어지면?

오래된 미래, 1990년대의 기억

1990년대를 닮아가는 연준 금리 궤적 > 경기 연착륙과 미지근한 금리 인하

• 기대보다 양호한 경기와 쉽게 안정되지 못하는 인플레이션으로 중립금리 상향 조정되고 연준 금리 결정 신중해지고 있는 국면
• 연준 금리 궤적은 점차 1990년대 궤적을 닮아 가는 모습 > 1990년대 중반 금리 인하는 미국 경제가 침체 국면에 들지 않은 상태에서 금리 인하가 이루어진 최초이자 유일한 사례. ‘경기 연착륙(soft landing)’ 이라는 용어는 앨런그린스펀 의장 재직 시기인 1994년과 1995년 등장
• 직접적으로 금리 인하 흐름을 저지한 것은 인플레이션 > 물가가 연준 목표치 2% 선으로 내려오지 않고 반등하자 금리 인하 종료. 물가 상승률이 1996년 7월 3%를 넘어서기 시작하자 연준은 8개월 후인 1997년 3월 금리 인상으로 대응
• 1990년대를 닮아가는 연준 금리 궤적을 더 강화시킬 수 있는 요인은 트럼프 정책 > 관세전쟁은 강도의 차이만 있을 뿐 어떤 경로를 통하든 인플레이션 부담을 가중시키는 요인. 그리고 중국의 봉쇄는 미국 물가 안정에 기여하는 중국의 역할도 줄어들 것임을 의미

더 주목할 부분은 기간프리미엄 확대마저 유사한 흐름 > 트럼프 정책으로 확대되는 장단기금리차.
기준금리보다 훨씬 높은 금리 부담

• 장단기 금리차도 유사한 흐름이라는 점 주목  인플레이션 우려가 핵심인 만큼 ‘기간 프리미엄’ 이 닮아가는 것은 당연
• 미국 정부 재정적자는 미국 장단기 금리차와 매우 밀접한 상관관계를 보여주는데 트럼프 정책은 장단기 금리차를 더 확대시키는 요인 > 파월 연준 의장은 상원위원회에서 연방 부채와 관련해 다가올 공급에 대한 우려가 기간 프리미엄이 상승한 이유일 수 있다는 의견을 피력
• 장단기 금리차가 확대되는 국면은 기준금리가 동결된다고 해도 시장 금리 부담이 더 커지는 국면을 의미하는데 이미 고금리 장기화에 대한 부담은 미국 경제에서 조금씩 나타나는 중

->'90년대 후반의 경제상황을 닮아가고 있다는 것은 미국의 인플레이션 불안으로 금리는 재차 상승 기조로 갈 수 있고 이러한 달러독주/강세 현상은 결국 90년대말 취약한 고리들에서 발생했던 외환위기 상황을 재현할 수 있는 가능성이 높아지고 있다는 얘기가 될 수 있겠습니다.

->개인 투자자로서 매크로 상황에 대한 우려가 지나친 것도 좋은 투자 태도가 아닌 측면도 있지만, 트럼프 2.0 시대 매크로 상황이 급변하고 있는 만큼 좀 더 긴밀한 모니터링과 매크로 상황에 대한 이해가 필요한 것 같습니다.

오늘 하루도 활기찬 하루들 되시기 바랍니다.~