[투자의 단상/250501] 변화된 세상, 변화된 투자전략 (신한투자)#4

오늘도 어제에 이어 리뷰를 이어가 보도록 하겠습니다.

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트럼프 트레이드 대응전략

2025년 모든 경로의 변화
세계 경제 3% 이상 성장의 낙관적 시나리오의 변화

세계 경제 전망은 전반적으로 낮아지는 추세이고 한국응ㄴ 특히 1.4% 미만으로 성장할 것으로 보입니다.
그 중 일본이 그나마 기존 0.1->1.0%로 상향조정되고 있는 것 같네요.
기대인플레이션은 상승, 주요국 기업이익 추정치는 모두 하향 조정되고 있습니다.

패닉셀링의 지난 역사의 교훈
급락장/약세장의 세 가지 유형

약세장 진입시 평균 1~5년, 조정장 진입시 평균 3~12개월 정도 회복시간이 필요한 것으로 보입니다.

변동성 확대 구간에서의 대응
불확실성과 주가 ⇨ 逆상관관계

관세 위험 자산가격에 온전히 반영치 못했고 국면 전환 이벤트 부재. 4월 가격조정 이후 기간조정 경로 예상(≠V자형 반등)
5월 이후 변수는 미국 통화정책과 비미국 재정정책. 국가별 주가 부담 차이 존재하고 부양책 강도에 따른 자산가격 차별화(=복원 강도)가 주안점
미국+기술주 중심 포트폴리오 변화 필요. 가격 하방 제한적이며 펀더멘탈 상대 우위 중국, 한국 선호. 인플레 우려 잔존에도 채권 상대매력 부각. 캐리 매력 주목해 미국 국채 최선호.
점진적 듀레이션 확장 모색될 필요

향후 경로는 통화/재정 정책 여부에 따라 국가별 차별화 될 것으로 예상하고, 듀레이션이 점차 긴 미국 채권의 매력이 부각될 것으로 보인다는 전망입니다.
한국과 중국 시장의 상대 선호를 예상하고 있네요.

[미국] 세 가지 시나리오
3개월 이상의 시각에서 대응전략 수립

Base 시나리오는 경기하강 국면이나 강한 침체로 비화하지 않는 가정. 기업이익 고점대비 3~5% 하락과 PER 17~20배 등락 적용
Bull 시나리오에서 10% 이하의 관세율 회귀를 가정. 추세 판단의 핵심 요소인 12MF EPS 유지되며 미국 상대강세 회복 전망
Bear 시나리오는 상호보복전을 가정. 경기와 어닝 리세션 시나리오가 현실화되며 고점대비 30% 하락한 4,300p 터치할 가능성

향후 경로는 유로존위기/팬데믹/닷컴버블/금융위기 때의 급등락장 보다는 신용등급강등/중국발조정 등 장세 때의 기간조정 모습을 닮아갈 것으로 보입니다.

[중국] 선방후공(先防後攻)
2Q25 상해종합 밴드: 3,100~3,500p, 10.5~11.5배

2Q 상해종합 3,100~3,500p. EPS는 295p에서 305p까지 점진적 상향 기대. PER은 대내외 변수에 따라 10.5~11.5배 등락 예상
: 4월 초 상호 관세와 미중 불확실성은 주식시장 상단을 제약하는 동인. 분기 말 전까지 유효한 정책 이벤트 부재한 점도 센티를 제약
2Q 초중반까지 소비/배당/민감 상대 강세 가능성. 이후 기술주(항셍테크+정부육성산업) 반등 시도하며 주도주 지위 탈환하는 경로 예상

중국 시장은 PER 기준 10.5~11.5배의 등고선을 따라 점진적 상향을 예상하고 있습니다.

[한국] 패닉셀링 이후 부각된 가격매력
부각된 가격 매력

미국발 관세 충격이 자극한 경기 및 기업이익 훼손의 펀더멘탈 충격 불가피.
이익 추정의 신뢰도 낮아 지수 하단 추정에 난항
PBR 기준 지난 20년 하위 1% 수준에 위치해 장부가치상의 가격 하방은 제한적이나 이익 추정치 하향이 끝나지 않음
결국, 가격 매력은 충분히 부각되었으나 트럼프 관세 우려를 온전히 반영하지는 못했다는 판단. 관세 협상 과정에서의 노이즈와 이익 추정치 하향에서의 추가 변동성 장세 불가피
다만 회복 과정에서의 속도감은 주요국 증시 대비 높을 수 있는 가능성은 존재

역시 한국 시장은 아직도 역동적 모멘텀 보다는 PBR 1배 가치에 기대야 하는 시장인 것 같습니다.

내일은 장기적 시각에서의 투자의 고민점을 이어서 리뷰해 보도록 하겠습니다.

오늘 하루도 편안한 휴식과 함께 하는 휴일 하루들 되시기 바랍니다~