[투자의 단상/250726] 스테이블 코인 리뷰#7

오늘도 어제에 이어 스테이블 코인 리뷰를 이어가 보도록 하겠습니다.

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스테이블코인 이외 미국채 안정 방안: SLR

SLR에 추가되는 버퍼를 줄이는 방안이 언급됨

－스트레스 테스트 결과는 과거에 비해 개선되면서 규제 완화에 대한 우려 완화
－코로나 이후 SLR 비율이 은행 총자산 확대를 제한하면서 미국 채권 시장의 변동성과 유동성은 악화되었음
－G-SIB들은 기본 SLR 규제에 2~3% 고정된 추가 버퍼를 적용 받았음
－하지만 앞으로는 재무 상황에 따라 추가 자본 요구(Method 1 Surcharge * 0.5)할 것으로 보임
－대형 은행 SLR 규제는 대략 3.5~4.5% 수준으로 내려올 것으로 보임 (회사마다 상이할 것)
－은행의 국채 매입 여력 확대에 대한 견해가 다양하지만 규제 완화 이전에 비해 채권 보유량은 늘어날 가능성이 높음
－브로커리지(채권시장 호가 개선) 및 차익 거래 활성화 기여 기대할 수 있음
－시장의 매수 매도 호가 스프레드 축소 및 변동성 안정을 기대해볼 수 있음

스테이블코인 이외 미국채 안정 방안: QT 중단

양적 긴축을 멈추는 것 또한 하나의 국채 금리 안정 정책

－QE가 실질적으로 장기물 금리를 낮추진 못했음. 하지만 연준이 가지고 있는 국채 보유량이 많을수록 그만큼 정부의 이자 지출이 줄어듦
－QT를 중단하는 것은 이자 부담을 조금이라도 줄일 수 있는 방법
－연준 총자산은 약 6.6조 달러 규모로 GDP 대비 약 22% 수준
－코로나 이전 GDP 대비 연준의 국채 보유량 규모 수준
－명목 성장률이 장기물 금리의 적정 레벨 기준점이 됨
－10년대는 연준의 자산 매입이 늘어나면서 명목 성장률보다 장기물 금리가 더 낮았음 → 하지만 연준의 총자산이 크게 줄어들어 명목 성장률을 크게 하회하기 힘든 상황
－전체 국채 시장 대비 연준의 채권 보유 비중이 긴 시계에서는 채권 금리에 영향을 줌

내용은 복잡하지만 미국 채권 금리를 낮추기 위한 다양한 방식의 정책적 수단이 동원될 가능성이 높은 것 같습니다.

미국 경기 업데이트: 고용 둔화

질적 개선이 없는 미국 고용시장

－미국 고용시장 냉각은 빠르게 진행되는 중
－고용지표 전반적으로 예상치 상회. 하지만 비농업 일자리는 정부와 헬스케어 일자리 주도로 늘어났음. (경기에 민감한 섹터는 고용 부진 지속)
－경제활동참가율 하락 및 고용률 하락 → 실업률 하락 기여
－수요 둔화로 인한 실업률 상승폭이 커지고 있음
－실망실업자, 한계실업자 모두 급등. 고용시장에서 실업자는 아니지만 사실상 실업자와 유사한 성격을 가지는 그룹으로 볼 수 있음

미국 경기는 공급측면 보다는 수요측면의 둔화가 나타나고 있는 것 같습니다.
특히 경기에 민감한 섹터는 고용부진이 지속되고 고용이 양호한 분야는 주로 정부와 헬스케어 등의 분야에 한정되고 있는 것 같습니다.

미국 경기 업데이트: 힘 빠지는 임금

고용 소득 의존도가 높은 계층의 임금 상승률이 빠르게 둔화되고 있음

－임금 하위 25% 계층의 임금 상승률 둔화세가 가파름
－서비스 섹터 임금 상승률 저조 & 저학력 노동자 임금 상승률 저조
－가계의 계층별 양극화가 심화되면서 하위 계층의 상황 악화가 헤드라인 경기 데이터에 부분적으로 반영되는 상황으로 보임
－부의 효과를 누리지 못하는 하위 50%의 상황은 지속적으로 나빠질 것
－하반기 물가 반등 시 실질 임금 둔화 가능성 높아 소비 성장세도 예상보다 낮을 가능성
－고용 수요가 강하지 않아 임금이 물가를 따라가기보다 명목 임금 상승률은 기존의 상승 추이를 유지할 가능성이 높다는 판단

미국 경기 업데이트: 실물 경기 둔화 지속

관세 영향이 아직 다 반영되기도 전에...

－5월 실질 개인소비지출 역성장, 실질 가처분소득은 22년 1월 이후 가장 큰 폭의 역성장 기록
－1분기 GDP 소비는 재차 하향 조정되었음. 서비스 소비는 코로나 이후 가장 낮은 성장률 기록
－경기 둔화되며 올해 들어 서비스 소비 둔화폭 확대
－코로나 이후 재화 주도 소비 성장에서 서비스 주도 소비 성장 트렌드
－무역수지 적자로 부풀려진 성장 둔화 이면에 미국 소비 체력 둔화 확인

전반적으로 미국의 소비체력이 둔화되고 있는 것으로 나타나는 중입니다.

미국 경기 업데이트: PMI 둔화 지속

제조업 PMI 데이터는 심화되고 있음

－제조업 PMI는 49.0pt로 전월 48.5pt보다 소폭 반등
－생산은 반등했으나 신규 주문과 고용은 감소
－산업별 정성 코멘트가 시간이 지날수록 악화되는 상황을 반영하고 있음
－관세 언급이 대부분 섹터에서 확인됨. 부정적인 코멘트 비중이 늘어났음
－서비스 PMI에서도 언급되었듯 관세로 인한 비용 부담이 큰 것으로 보임

오늘은 미국의 채권금리 부담을 낮추기 위한 정책적 대안과 악화되어 가고 있는 경기 상황에 대한 코멘트를 살펴 보았습니다.

내일은 스테이블 코인이 인터넷 S/W 산업에 미칠 영향에 대해 리뷰를 이어가 보도록 하겠습니다.

오늘 하루도 남은 시간 편안한 휴식과 함께 하시기를 바랍니다.~