[투자의 단상/250703] 암호화폐 가치평가 모델(REV)

최근 REV 모델이 암호화폐 가치 평가 방법론의 화두가 되고 있습니다.
관련하여 해당 가치평가 모델에 대해 살펴보도록 하겠습니다.

REV 모델은 암호화폐의 가치를 평가할 때, 해당 코인이 실물 경제(Real Economy)에서 창출하는 가치와 지속 가능성에 초점을 맞춥니다. 암호화폐의 경우, 실물 경제 가치는 주로 블록체인 네트워크의 사용 사례, 경제적 활동(트랜잭션, 스마트 계약 등), 그리고 네트워크의 생태계 기여도로 정의됩니다. 이 방법론은 투기적 가격 변동성을 배제하고, 코인의 내재적 가치를 평가하는 데 중점을 둡니다.

아래 4가지 주요 방법론(실질자산가치/운영효율성/현금흐름의 실질가치/시장 및 경제환경)에 대해 요약정리한 내용을 참고 바랍니다.

구체적 방법론은 아래와 같습니다.

REV 모델 적용의 구체적 방법론
(1) 데이터 수집
네트워크 데이터: 온체인 데이터(트랜잭션 수, 활성 지갑 수, 스테이킹 참여율 등)를 수집. (예: Etherscan, CoinMetrics)
경제 데이터: 실물 경제 지표(예: GDP 성장률, 글로벌 무역량)와 암호화폐의 상관관계 분석.
시장 데이터: 코인의 거래량, 시가총액, 유동성, 시장 점유율 분석. (예: CoinMarketCap, CoinGecko)
커뮤니티 데이터: 개발자 활동(GitHub 커밋), 소셜 미디어 활동(X 플랫폼의 언급량), 파트너십 발표.
(2) 가치 평가 프레임워크 구축
모델 설계:
네트워크 효과 정량화: 메칼프의 법칙(Metcalfe’s Law, 네트워크 가치 = 사용자 수의 제곱)을 적용해 사용자 기반의 가치를 추정.
토큰 유틸리티 분석: 코인의 주요 기능(예: 거버넌스, 결제, 스테이킹)을 정량화.
경제적 기여도: 코인이 지원하는 디앱 또는 산업(예: DeFi, 게임, 메타버스)의 경제적 산출 추정.
정량적 지표:
TVL(Total Value Locked): DeFi 프로토콜의 경우, 잠긴 자산의 가치를 측정.
NVT(Network Value to Transaction Ratio): 시가총액 대비 트랜잭션량으로 네트워크의 과대/과소 평가 여부 판단.
DAU/MAU(Daily/Monthly Active Users): 네트워크의 사용자 활동성 측정.
(3) 할인현금흐름(DCF) 변형 적용
전통적 DCF 대신, 네트워크 수익(수수료, 보상 등)을 미래 가치로 투영.
할인율은 암호화폐의 변동성, 규제 리스크, 기술적 리스크를 반영해 설정(예: 10-20% 이상의 높은 할인율).
성장률은 사용자 채택률, 디앱 성장률, 시장 확대 가능성을 기반으로 추정.
(4) 시나리오 분석
기본 시나리오: 현재 네트워크 성장률과 사용 사례를 기반으로 가치 추정.
낙관적 시나리오: 채택률 증가, 기술 혁신, 규제 완화 가정.
비관적 시나리오: 규제 강화, 네트워크 문제(예: 확장성 실패), 경쟁 코인에 의한 시장 점유율 하락 가정.
(5) 결과 검증
비교 분석: 유사한 블록체인 프로젝트(예: 이더리움 vs. 솔라나)와의 상대적 가치 비교.
시장 반응 점검: X 플랫폼의 커뮤니티 반응, 뉴스, 개발자 업데이트를 통해 시장 심리와 실제 가치 간의 괴리 확인.
백테스팅: 과거 데이터(예: 2020-2024년의 온체인 데이터)를 활용해 모델의 예측력을 검증.

아래 BTC의 예시를 살펴 보겠습니다.
-실질 자산 가치: 네트워크 보안성(해시레이트), 디지털 금으로서의 브랜드.
-운영 효율성: 트랜잭션 처리량은 낮지만, 안정성과 신뢰도가 높음.
-현금흐름: 채굴 보상과 트랜잭션 수수료를 기반으로 가치 추정.
-경제 환경: 인플레이션 헤지 수단으로서의 역할 강조.

다양한 자산의 평가 방법론에 대해 최소한 용어 및 개념 정도는 익숙하게 익힘으로써 자신만의 투자 방법론을 정립하고 유한한 시간/자본을 효율적으로 활용할 수 있는 방법을 구축할 수 있기를 바랍니다.