[투자의 단상/250420] 관세 리스크 대응 #3

오늘도 어제에 이어 관세 리스크 대응 리뷰를 이어가보도록 하겠습니다.

관세 방어적 산업으로 착각하기 쉬운 산업

건강보험 및 의류/식료품 소매 산업의 경우 관세 청정 구역으로 잘못 생각될 수 있다. 메디케어 요율 관련 호재성 이벤트와 선매수 효과로 인해 관세 노이즈 속에서도 근래에 좋은 수익률을 보였기 때문

건강보험 산업의 경우 의약품에 대한 품목별 관세 및 PBM 에 대한 규제 강화
등이 변수로 남아있음

의류 소매, 식료품 소매 등도 최근 긍정적 수익률을 보였지만, 단기간 내에 되돌려질 공산이 크다. 3월 들어 소매 산업 수익률이 개선된 이유는 관세 부과 우려에 따라 생활 물품을 미리 대량 구매했기 때문인데 관세 영향력이 확산된 이후에는 관련 품목 소비가 빠르게 줄어들 수 있음

일관성이 사라진 트럼프의 관세 정책

중국을 제외한 57개국에 대한 상호 관세 및 보편 관세(10%)를 90일간 유예
4월 12일 미 관세청(CBP)은 스마트폰, 컴퓨터, 반도체 등 전자제품을 관세 예외 품목으로 발표했다. 하지만 2일 뒤 하워드 러트릭 상무장관은 “전자제품 관세 면제는 임시 조치이며, 곧 반도체 관세로 통합될 것”이라 언급
자동차 부품 관세에 대해서는 4월 15일 잠정적 연기 가능성을 언급했다. 기존에는 5월 3일부터 25%의 관세가 적용될 예정 이었지만, 자동차 제조업체들이 공급망을 조절할 시간을 제공하기 위해 연기

->오락가락 끊임없이 변화하는 관세정책이 트럼프 2기 행정부를 궁지로 몰아넣을 지 아니면 장기적인 포석으로 효과적인 협상을 끌어내는 지렛대로 작용할지는 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다.

변화하는 분위기, 메인스트리트 vs 월 스트리트

관세 정책 옹호의 입장은 메인스트리트(Main Street) 이며, 반대하는 입장은 월 스트리트(Wall Street)이다. 집권 초 미국 내에서는 트럼프 트레이드 영향에 따라 메인스트리트의 목소리가 더욱 컸다. 하지만 증시 분위기 변화에 따라 최근 월 스트리트의 반대 목소리가 점차 높아지고 있음

메인스트리트는 일반 시민, 소상공인, 지역 경제 등을 상징하는 집단이다. 이들은 1)국내 생산성 확대, 2)일자리 회복, 3)미국산 제품 가격 경쟁력 확보 등의 기대감을 바탕으로 트럼프 관세 정책을 지지
하지만 미국 증시가 폭락하고 채권 금리에서 이상 징후가 보이자 월 스트리트의 발언에 점차 힘이 실리고 있다. 지금의 관세 정책이 경기 침체를 불러올 것이란 주장
근래 트럼프의 관세 철회 조치가 한 번씩 관찰되는 이유는 이러한 월 스트리트의 주장을 일부 받아들인 결과일 수 있음
금융시장 불안이 정책 변화의 트리거 역할을 수행했을 가능성

관세 정책 반대 진영의 논리

관세 정책이 필요한 이유는 기축통화 지위와 무역수지 적자가 트레이드 오프 관계에 있기 때문; 스티븐 미란은 관세를 부과하여 정부 지출 확대와 제조업 경쟁력 약화를 막아야 한다고 주장

증시 변동성이 일정 수준을 넘어갈 경우 결국 경기 침체가 도래할 수 있다. 또한 월 스트리트 사람들은 시차에 대해 강조. 관세 정책이 미국 경제에 긍정적으로 작용하기 위해서는 오랜 시간이 걸리지만, 경제 혼란으로 인한 침체는 단기간에 도래할 것이란 주장
예컨대 관세를 통해 미국 제품 경쟁력이 높아지려면 1)반발 국가들에 대한 설득, 2)미국 기업들의 생산 능력 확보, 3)생산 인프라 구축, 4)관련 노하우 축적 등의 단계가 선결되어야 함
물리적 시간이 필요. 하지만, 상대국들의 보복 관세에 의한 원자재 및 부품 가격 상승은 빠른 시간 안에 비용 상승 효과를 만들어 낸다. 시기적 시차가 있는 것이다. 또한 미국의 높은 인건비와 설비 투자 비용을 감당하는 과정에서 기업들의 마진이 선제적으로 떨어질 수 있다.

->결국 기축통화 지위와 무역적자가 트레이드 오프 관계에 있어 이를 해소하기 위한 극약 처방으로 관세 전쟁을 일으키고 있으나 일시적 비용상승으로 인한 인플레 문제, 경기침체, 주가하락 등의 역풍을 맞기 전에 시간 싸움을 해야 하는 트럼프 행정부의 입장인 것 같습니다.

내일도 관세 리스크 대응 관련한 리뷰를 이어가 보겠습니다.
오늘 하루도 활기찬 시간들 되시기 바랍니다.~